降准宣布后股债走势分化 MLF利率成关注焦点

⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

央行宣布降准并未改变债市高位震荡盘整的格局。

在央行上周宣布降准后，昨日债市并未与股市联袂大涨，相反出现下跌后的横盘震荡。由于债市处于高位，短端利率难以有效调降，市场分歧日渐增大。不过，机构认为，此时是布局股市的好时点。

周一早盘开盘后，国债期货五年期和十年期主力合约全线走弱。其中十年期主力合约开盘便跌至99元附近，此后维持低位震荡。现券市场收益率也小幅上行。

新湖期货分析师李明玉表示，债市在9日表现萎靡，主要原因是上周涨幅过大，已经充分消化了利好预期。上周最后两个交易日，国债期货表现出色，已经涨至本轮反弹新高附近。

债市走弱的另外一个重要原因是，央行并未到期续作MLF。央行昨日在公开市场采用了逆回购方式对冲到期MLF，这也影响了债市做多的意愿。

“此前市场预期央行在降准后，可能会调低MLF利率水平，通过新LPR机制，实现降低实体经济融资成本。但是，央行的选择意味着下修MLF利率又向后推迟了一步。市场利率乐观情绪渐趋理性，债市也随之走弱。”一家券商自营人士向记者表示。

业内人士表示，随着降准的实施，短期MLF续作概率降低。

莫尼塔研究首席经济学家钟正生认为，此次降准的目的主要是降低银行资金成本，以此达到降低贷款实际利率的效果。特别是压缩“风险溢价”，同时引导城商行回归本源，加大对小微、民营企业的支持力度。

“此前，政策层面收紧房地产融资政策，同时改革LPR形成机制，疏通从MLF到增量贷款利率的传导，为降低贷款利率准备了工具。央行目前已经通过降准来降低银行资金成本，未来一步可能就是调降MLF利率，引导银行降低贷款实际利率，但这并非会在短期内兑现。”钟正生认为。

知名经济学家邓海清认为，随着央行降准，未来MLF续作概率在降低。他认为，此次央行降准将释放资金约9000亿元，而近三个月MLF到期规模是8450亿元，两者规模相当。若央行通过降准来对冲MLF到期，则银行节约成本为MLF利率（3.3%）与法定存款准备金利率（1.62%）之差，规模将达到151亿元，恰好也与央行所言降低资金成本每年约150亿元的数额相当。从这个角度看，MLF续作概率在降低。

业内人士认为，此次降准对于股市相对更加有利。

邓海清认为，央行降准的意图意在“宽信用”，即信贷等实体经济融资成本下降，引导实体经济融资规模上升。

“如果央行降准的目的是‘宽信用’，对于实体经济是有利的，对于股市是有利的，而对于债市则没有利好作用。”邓海清认为，当前制约债市的核心在于短端利率不变的情况下，长短利差已经压缩至2016年债市牛市的极限。

钟正生也表示，降准对股债市场是不折不扣的利好，但股票的机会可能大于债券，股市受益于经济前景改善和增长质量优化的确定性更高。

“周一回调并非意味着债市上涨终结，未来依旧有诸多看点，例如经济数据等。”李明玉认为。

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