光大证券张旭：不建议立刻降低MLF利率

上证报中国证券网讯 对于9日到期的1765亿元MLF，央行未开展MLF进行续作，而是开展了1200亿元逆回购对冲。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，央行于近期进行了降准，此次MLF没有续作，从流动性投放的总量上看，应该是变相地用降准置换了MLF，相当于延长了资金期限。张旭表示，不建议立刻降低MLF利率。

张旭称，从流动性投放的总量上看，通过降准置换MLF，其作用是延长资金供给的期限，缓解商业银行所面临的流动性约束。同时，用无成本的准备金资金置换成本为3.30%的MLF资金，可以降低商业银行的资金成本，增厚商业银行的息差。

“市场投资者非常关注MLF利率会不会下调，但实体经济所面临的融资成本主要由银行的贷款利率决定，而不是MLF利率。”张旭表示，去年初以来，金融市场利率已经出现了明显的下降，但贷款利率没有很好的反映市场利率的变化，问题出现在从金融市场向贷款市场利率传导的过程中。

他认为，下一次MLF到期与降准资金投放的时间高度重合，不进行续作的概率很高。如果当前仅仅为了降低贷款利率而下调MLF利率，那么似乎又回到了老路，并不是解决问题的根本之道，偏离了运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的初衷。

除此之外，张旭认为，此时降低MLF利率对于降低实体经济贷款利率的实际作用有限，而且还可能对汇率和通胀预期的管理带来不必要的麻烦。因此，在LPR报价利差尚具有较大的压降潜力的客观背景下，不建议立刻降低MLF利率。（黄紫豪）

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