表外融资企稳 8月社融新增近2万亿元

央行11日发布的数据显示，8月份人民币贷款增加1.21万亿元，社会融资规模增量为1.98万亿元。其中，表外融资的企稳是社融回暖的主要因素。

交行首席经济学家连平指出，8月信贷增量1.21万亿元基本符合预期。从结构看，企业短贷减少、长贷增加，表明在政策导向下，信贷投向结构有改善迹象。

具体数据显示，8月企业贷款增加6513亿元，其中，短期贷款减少355亿元，中长期贷款增加4285亿元，票据融资增加2426亿元。

与此同时，8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。市场机构人士对记者表示，虽然社融略超预期，但随着专项债额度即将发行完毕，四季度的社会融资可能会缺乏支撑。确实，8月地方政府专项债券净融资达到3213亿元，在社融中占据了不可忽视的比重。

细析结构看，8月份委托贷款减少513亿元，同比少减694亿元；信托贷款减少658亿元，同比少减27亿元；未贴现的银行承兑汇票增加157亿元，同比多增936亿元。这三项通常被认为是表外融资。

连平认为，社会融资规模较上年同期多增376亿元，主因在于委托贷款降幅收窄和未贴现银行承兑汇票转正，“委托贷款降幅收窄应在预期之中，与新规不符的存量委托贷款逐渐消化，而合规新增委托贷款逐渐增加。而未贴现银行承兑的快速增加，其实也反映出当前机构信用风险偏好依然较弱，倾向于表外短融。”

8月末，广义货币M2余额193.55万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币M1余额55.68万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点。

华泰证券首席宏观分析员李超表示，M2较前值回升0.1个百分点，主因是信贷稳健有所支撑。连平认为，M2增速维持平稳主要由央行稳健的流动性调控策略所决定。

连平认为，未来央行逐渐加大逆周期调节力度概率较大，双重降准逐渐落地产生刺激效应，M2增速可能逐渐回升。李超预计，经济回落压力加大及CPI上行加大了货币政策决策难度，央行仍将预调微调，核心保证M2、社融增速与名义GDP基本匹配，以及结构性支持民营小微企业融资需求。后续货币政策取向仍需密切跟踪经济增长及物价走势。

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