要不要持股过节？ 关键看是否核心资产

记者 黄慧玲

临近国庆节，一些投资者无心恋战，市场成交量也出现了萎缩，到底应不应该“持股过节”呢？

前海开源首席经济学家杨德龙认为，是否持股过节，主要取决于所持有股票的品质。如果持有的是优质股票，即使国庆节期间外围市场出现下跌，也不会影响到公司的投资价值，可以继续持有。如果持有的股票较差，可能需要减仓来规避国庆节期间的不确定性。

好股票能穿越牛熊周期。距离上一轮牛市已有四年多，上证综指从五千点高位跳水，至今仍在三千点上下徘徊，跌幅超40%，沪深两市核心指数收益全部告负。同期，中证100、上证50表现出了极强的抗跌性，阶段跌幅在15%以内。

无论是中证100还是上证50，成分股都是影响力巨大的龙头公司。较于创业板公司脉冲式的业绩波动和频繁的暴雷事件，这些核心上市公司业绩在经济下滑过程中表现出了极强的稳定性和确定性，而正是这个确定性吸引了长期持续进入的机构投资者的目光。诺德基金基金经理王赟认为，以上证50目前对应2019年不到 10倍的PE、2018年超过40%的股利支付率来看，未来这部分核心资产的估值仍将稳步回升。

华安基金指数与量化部总经理许之彦认为，核心资产现象的出现不是偶然的，是与我国宏观环境的变迁分不开的。这种环境的变迁是根本性的和长期的，并不是短期的市场波动所决定的。从宏观环境看，宏观经济的下行压力导致中小方业在与龙头公司竞争中处于劣势，龙头公司的抗风险能力更强；资本市场的持续开放，从长期看必将改变A股过去高换手率的投资交易风格，市场的投资理念更趋成熟，投资者结构更趋机构化。

“对于核心资产的理解，市场普遍存在三种误区。”融通基金权益投资总监邹曦概括道。

其一，核心资产效应属于防御或“抱团取暖”。邹曦认为，符合核心资产标准的龙头公司具备盈利增长可持续性，在存量经济状态下甚至会由于马太效应出现阶段性盈利增长加速，再加上全社会资本回报降低带来的估值提升，因此核心资产甚至具备一定的进攻性。

其二，将核心资产等同于消费行业的龙头公司，但实际上核心资产是一个跨行业的概念。“漂亮50中仅有38%属于消费行业，22%属于医药行业，其他行业的有40%，其中甚至包括原材料、能源等行业的龙头公司。” 邹曦说。

此外，有观点认为市场风格会从核心资产转向TMT。他表示，这种观点混淆了增量经济状态下基于产业趋势的基金重仓持股与存量经济状态下的核心资产效应。TMT为代表的技术股是否具备系统性投资机会，从而导致风格转换，关键在于辨析是否存在明显的技术进步驱动的产业趋势，而不能简单地以历史上基金曾经重仓持有作为判断依据。

博时基金董事总经理李权胜是在一线奋斗近20年的“老司机”。他认为，真正的潜力核心资产，需要至少符合三个特点：第一、行业空间与潜力要足够，不能有明显见顶的天花板；第二、是要有可持续的特点，不能是在短期内爆发但不具备长期视角的生意；第三、是要具备国际化的产业思维。

“A股市场未来的投资机会主要集中在基本面上的‘确定性投资’层面。首先、增长预期相对确定的传统消费，以及细分行业龙头估值仍有一定的提升空间；其次，稳定增长或偏防御方向的行业，如公用事业等会迎来盈利增长及估值提升的双重上涨刺激。看好未来改革主题的投资机会。”李权胜总结道。

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