央行净投放“麻辣粉”令市场意外 年内还会“降息”吗

申万宏源首席固收分析师孟祥娟告诉新京报记者，当天央行净投放2000亿MLF有点超预期，主要可能是为平稳资金面，“最近资金面不是太松。”而中标利率依然为3.3%，业内人士认为，年内“降息”(指MLF利率下调)可能较低。

在当日没有逆回购和MLF(中期借贷便利，俗称“麻辣粉”)到期的情况下，10月16日，央行开展2000亿元1年期MLF操作，令不少市场人士表示有点意外。而中标利率依然为3.3%，业内人士认为，年内“降息”(指MLF利率下调)可能较低。

申万宏源首席固收分析师孟祥娟告诉新京报记者，当天央行净投放2000亿MLF有点超预期，主要可能是为平稳资金面，“最近资金面不是太松。”从Shibor(上海银行间同业拆借利率)看，在经历了此前的全线上涨后，16日多期限涨跌互现，其中7天期、1个月期、3个月期、6个月期仍小幅上行。

华创固收周冠南团队也认为，10月中长期资金缺口压力相对较小，短期资金压力集中于缴税，但14号后由于预期变化资金面意外收紧，同时由于本次(10月15日)定向降准覆盖范围较窄，释放流动性规模较小，对资金面改善作用有限。MLF投放中长期流动性2000亿，或使短期收紧的资金面得以缓解，也为税期的到来做好提前准备，还可对冲可能的地方债新增发行对流动性的影响，表明央行维稳资金面的意愿依然较强。

维稳资金面为什么动用MLF而不是公开市场操作？ 十一假期后，央行连续八个交易日未开展公开市场操作。光大证券固收首席分析师张旭对新京报记者分析称，MLF的好处是延长了大家的负债久期，降低信贷投放中的流动性约束，有非常积极的作用。同时，猜测有可能是让MLF常态化，令其非政策利率的作用更加凸显。

令MLF常态化，也被业内认为是16日央行突然新增这一操作的原因之一。周冠南团队分析称，10月没有MLF到期，若央行不进行MLF操作，则到明年10月将再次出现MLF到期的空档，不利于发挥MLF流动性投放和中期政策利率引导作用。本次操作后，MLF操作或形成每月常态化操作的模式，与LPR每月报价制度更加紧密地结合。

从当天市场表现看，债市一度小幅提振，不过随后回落。根据Wind，国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。银行间现券收益率小幅上行，截至16时30分，10年期国开活跃券190210收益率上行0.49bp报3.65%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.25bp报3.1650%。

多头情绪被打消，与MLF中标利率持平于3.3%不无关系。此前不少业内人士预计，MLF利率或会下行。不过孟祥娟表示，影响MLF利率的因素包括基本面、通胀、风险变化等，年内MLF利率下降可能性不大，近日即将再次报价的LPR小幅往下走有可能。

张旭分析称，当前需要降低实体经济融资成本，融资成本中大部分是贷款，而降贷款利率更多使用降低LPR的办法。LPR以MLF为锚，因此MLF影响贷款利率。但同时也应注意到，MLF也影响金融市场工具，比如债券市场利率水平，当前利率水平处于历史相对低位，是否有必要影响它进一步下降还要看经济走势，所以这么看短期内降低MLF利率的概率并不高。

周冠南团队也认为，新做MLF但操作利率未调整，后续LPR的下行或更加依赖报价的压降。央行政策层近期对于LPR的调降表示，MLF操作利率“只是影响LPR的因素之一”，“更多的是疏通货币政策传导渠道来降低利率”。未来，LPR下行方向依旧较为确定，“降准”已经落地，助力银行负债成本的下降，LPR的调降或更多通过报价调整方式实现。

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