深市交易结算模式大提速 嘉实深跨ETF旗舰双雄同步跟进

紧锣密鼓筹备了半年之久的深市ETF大提速进入倒计时，与之相随，深市跨市场ETF的龙头旗舰产品：嘉实沪深300ETF(159919)和嘉实中证500ETF(159922)公告，决定自10月21日起对这两只ETF新增场内“深市股票实物申赎，沪市股票现金替代”申赎模式。嘉实沪深300ETF将取消原有场内全额现金申赎模式，保留原有场外“股票实物”申赎模式。

作为A股市场上首批跨市场ETF，深跨ETF和沪跨ETF均成立于2012年5月，最初深跨ETF采用沪深证券都需要交收的场外实物申赎模式，沪跨ETF采用仅沪市证券需要交收、深市证券现金替代的场内申赎模式。由于沪深股票分别登记在中国结算的沪深分公司，深跨ETF的沪深证券和ETF份额于T+1交收，因此深跨ETF在没有搭配股指期货的情况下不能实现T+0申赎套利；2015年，嘉实300ETF新增了场内全现金申购业务(RTGS)，申购ETF份额可以做到实时交收，因此可以实现T+0申购套利。

本次深交所的交易结算机制优化针对深跨ETF做了两大改变：一是取消了场内RTGS申赎方式，新增深市证券实物申赎、沪市证券现金替代的场内申赎模式，同时还保留了原有的场外申赎模式；二是交易和申赎的ETF份额以及申赎现金替代都采用A股交收模式。这就意味着深跨ETF不再需要股票期货即可完成T+0循环申赎套利(手动档变自动档)，同时仍然保持了两种优势互补的申赎模式(双轮驱动)。此番调整后，深跨ETF可实现当日申购的ETF份额当日即可卖出，当日赎回所获的股票当日即可卖出，投资者和流动性服务商的份额及资金使用效率均将得到显著提升。

招商证券在研究报告中表示，未来，偏重份额使用效率的投资者可以使用深交所新模式，而注重控制申赎过程风险的投资者可以采用“两市股票实物申购”的深交所原有模式，各取所需。受益最大的，将是采用深交所模式发行的跨市场ETF基金，其中规模最大、流动性最好的龙头产品：嘉实沪深300ETF和嘉实中证500ETF首当其冲。

以嘉实中证500ETF为例，此前的深市跨市场ETF无法做到当日申购-卖出或者买入-赎回。沪市跨市场的500ETF一天内可以进行18次申购-卖出的循环套利；可以进行1.8次买入-赎回循环套利；而新深市跨市场的嘉实中证500ETF可以一天进行21次申购-卖出或者买入-赎回的循环套利。Wind数据统计，截至今年10月14日，过去三个月嘉实中证500ETF日均成交金额6626万元，最新规模接近30亿元，流动性在全部中证500ETF中居于前列。今年6月份嘉实中证500ETF及联接基金已将管理费年费率和托管费年费率下调到0.2%的行业最低水平，并连续多次宣布新增流动性服务商。除了低费率和高流动性外，目前嘉实中证500ETF已经可以结合中证500指数期货合约进行对冲套利。若未来中证500ETF期权推出，那么该产品的规模和流动性将能够更上一层楼。

根据中国结算的工作安排，2019年10月21日形成的ETF相关业务，将按新结算模式进行清算交收，2019年10月18日(正式实施前一交易日)形成的ETF相关业务仍按原结算模式进行清算交收。

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