段国圣：保险资金应立足资产负债管理 做好资产配置与风险管理

上证报中国证券网讯 近日，中国保险资产管理业协会会长段国圣在《当代金融家》杂志发表了题为《保险资金运用的国际经验与中国实践》的署名文章。文章分析了保险资金运用的国际经验，结合中国的实际情况，分析和解释了中国保险资金运用特征，并提出在国内做好保险资金运用的四条建议。

保险资金运用受保险产品结构及负债特征、监管要求、资本市场、宏观环境及投资能力等众多因素影响。段国圣指出，各国保险资金运用呈现出四大特征：以资产负债管理为基础，注重资产负债匹配；以监管约束为限制，在有限的空间内优化配置；以资本市场工具为主要选择范围，具有明显的本土偏好；以市场化为基本导向，追求风险可控下的投资收益提升。

段国圣指出，中国保险资金运用同样遵循前述国际经验，但由中国资本市场自身特征所致，国内保险资金运用较之国外存在五个“异象”，包括：存款占比持续下降，但占比仍高；金融债占比高，公司债占比低；基础设施投资占比高，但公众感受低；金融产品占比高，替代私募债及贷款；权益资产占比较高，股票投资占比低。

根据中国保险资金运用的特征，段国圣提出了四条做好保险资金运用的建议：

首先，立足资产负债管理，做好资产配置与风险管理。保险资金运用要做好资产负债双方沟通，深刻洞察负债的特征，科学设定投资风险收益目标，做好资金运用的底层设计。基于资产负债管理和资本市场形势，做好资产配置和风险管理，重视基础资产安排，保障基础收益覆盖负债成本，重点防范利差风险。

其次，重视保险资金运用，打造保险投资生态。保险机构应重视按照市场化的原则开展保险资金运用，减少非市场化的关联交易，力争获取长期优异的投资业绩，既能为保险公司创造收益，也能支持销售端的展业活动。

第三，立足本国资本市场实情，寻求最优投资结构。在资产负债管理上，鉴于国内长久期固收资产缺乏、资产负债缺口较大的实际情况，应积极探索适合自身情况的匹配策略，但应注意不能刻意追求资产负债的完全匹配。在投资工具选择上，结合国内资本市场的形势、保险资金特点和监管、会计要求等，选择中长期风险收益比较好的资产，甚至可以通过创设资产（前提是须具备相关资格）进一步挖掘资产。

最后，寻找阿尔法收益，注重使用外部资源。中国资本市场的局部领域存在阿尔法机会。做好保险资金投资需要关注阿尔法机会，增厚投资收益。创新品种在出现初期都可提供超额收益，例如打新、转债、权证、优先股、资产证券化产品等，保险机构应积极关注新的投资机会。部分投资管理人具有长期阿尔法能力，保险公司可以借助资金优势，通过专户或者认购其产品份额等形式，“借船过海”，实现双赢。（常佩琦）

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