粤电力A营收微降 未来发电量和电价存“双杀”之忧

新浪财经讯 近日，粤电力A披露2019年半年度报告，报告期内实现营业收入128.74亿元，同比下降7.35%；营业成本110.24亿元，同比下降9.64%；归属于母公司股东的净利润为5.82亿元，同比增长29.57%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.89亿元，同比增长42.47%；经营活动产生的现金流量净额38.03亿元，同比微增0.21%；今年上半年筹资活动产生的现金流量净额流出高达25.61亿元，去年同期流出11.64亿元，同比变动120.01%，主要由于本年偿还借款同比增加8.30亿，取得借款同比减少5.79亿。

2019年上半年，粤电力A完成上网电量315.23亿千瓦时，同比下降13.18%，得益于合并报表售电均价为459.74元/千度（不含税），同比上升20.16元/千度，综合影响下收入同比下降7.35%。

营业成本下降快于营收，粤电力A解释称“受电煤价格同比下降、减税降费政策实施的红利以及公司对各项成本费用有效管控的综合影响，公司盈利情况同比好转”，故上半年毛利率达13.52%，同比增加2.12%。分产品看电力销售毛利率13.37%、热力销售毛利率36.16%以及劳务收入36.10%，分别同比变动2.16%、-15.96%以及22.26%。由于粤电力A电力销售占营业收入比重高达99.31%，所以得益于电力销售毛利率的上升，2019年上半年粤电力A归母净利润同比增长29.57%，扣非归母净利润更是同比增长42.47%。

火电营收未来存隐忧

截至2019年6月，粤电力A可控装机容量2142万千瓦，其中：燃煤发电可控装机容量1714万千瓦，占比80.03%；气电可控装机容量372万千瓦，占比17.37%；风电、水电等可再生能源发电可控装机容量56万千瓦，占比2.60%。

粤电力A作为一家火电占据绝对规模的电力企业，其营收面临着火电行业整体的下行趋势，国家政策的调控，清洁能源发电企业的冲击，电力市场化改革的影响，未来存有发电量和上网电价“双杀”的隐忧。

事实上今年上半年，粤电力A的营收已经受到影响。

报告期内，虽然整个广东省全社会用电量同比增长3.3%，达3026.1亿度，但由于西电东送同比增长20.7%、核电同比增长28%以及省内水电机组多发影响，广东统调火电机组上网电量大幅下降近15%，粤电力A火电机组上网电量亦同比下降13.65%。2019年上半年，粤电力A完成上网电量315.23亿千瓦时，同比下降13.18%；控股燃煤机组平均利用小时数为1824小时，同比下降390小时；燃气机组平均利用小时数为1984小时，同比增加324小时；风电机组平均利用小时数为1136小时，同比增加311小时。

无论是行业来看，还是从其自身不同能源发电情况看，火电的发电量都受各种不利因素的影响，在持续下滑。

虽然报告期内，粤电力A合并报表售电均价为459.74元/千度（不含税），同比上升20.16元/千度，但从整个电力市场化改革的方向和趋势看，粤电力A未来通过市场化销售电量占比将逐年升高，市场化成交电价相比非市场化的目录电价是下降的。

具体看广东省情况，2017年广东省市场化交易电量占同期火电发电量的34.75%，根据市场化交易电量让利计算，平均上网电价较2016年下降接近20厘/度。2018年，广东市场化交易总成交量1705.8亿度，其中，一级市场（年度双边协商、年度集中竞争、月度集中竞争）总成交电量1572.1亿度，同比增长35.9%，平均成交价差-65.5厘/度（平均成交价差=平均成交价-目录电价）。2019年，广东省市场化交易规模继续扩大，总量达2000亿千瓦时（比2018年增加约27%），根据广东电力交易中心公布的数据，其组织开展的2019年度双边协商交易电量为1189亿度，成交平均价差-45.09厘/度；2019年上半年，月度集中竞价交易电量272.11亿度，平均出清价差-32厘/度。

综合来看，未来受限于环保等政策调控，同时受到清洁能源发电的市场挤压，火电的发电量依然会是下行趋势，而随着电力市场化改革的推进，未来的售电单价仍有下降的动力，发电量下降和电价下降对火电企业的“双杀”依然会持续。

当然，粤电力A也在积极应对市场变化，根据其报告披露的规划，“按照公司‘十三五’规划总体目标，争取‘十三五末’清洁能源占比由目前的约15%（含天然气发电）提升到约29%左右（含天燃气发电）”。

为顺应电力市场化改革，粤电力A于2015年7月全资成立了广东粤电电力销售有限公司，参与售电侧市场竞争。“从2015年成立至今，经过市场竞争的磨砺，粤电售电已成为广东电力市场的知名品牌，形成了市场领头羊地位，近年来在年度长协签约电量、月度集中竞价中标电量和中标率方面稳居市场前茅。未来公司将继续大力推进售电业务，根据国家电力体制改革的相关政策采取积极措施，拓展配售电业务和能源综合服务，实现从发电企业向能源综合服务企业的转型”。

子公司诉讼

值得一提的是，根据2019年度半年度报告披露的或有事项，粤电力A旗下控股子公司平海发电厂存在几起未决诉讼，由于诉讼结果无法预计，所以相关诉讼可能产生的损失并没有在2019年半年报中体现，诉讼如下：

1．于2018年10月22日，其中一间工程承包商向当地市级人民法院起诉，要求平海发电厂支付因修改合同范围产生的额外工程款人民币1.66亿元及延期支付产生的利息人民币0.72亿元，合计2.38亿元。

2．于2019年1月8日，另一间工程承包商向当地县级人民法院起诉平海发电厂，要求平海发电厂支付因修改合同范围产生的额外工程款人民币1208.05万元及延期支付产生的利息人民币555.43万元，合计1763.48万元。

3．于2019年7月8日，另一间工程承包商向当地市级人民法院起诉，要求平海发电厂支付因修改合同范围产生的额外工程款人民币8954.81万元及延期支付产生的利息人民币3652.65万元，合计1.26亿元。

三起诉讼合计要求平海发电厂支付3.82亿元。

粤电力A称“由于上述诉讼案件尚未开庭审理，经咨询法律顾问意见，本集团管理层目前无法预计诉讼结果，故未在2019年半年度财务报表计提与上述诉讼相关的工程款及利息”。

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