基金评价：过往绩效具备一定延续性（附概率图）

【基金评价】关于基金业绩持续性的研究（内附转移矩阵概率图）

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1前言

投资者在选择基金这类组合投资工具时很大程度上是在对基金经理人进行选择，所以最关心两大问题：基金经理人能否稳定持续地“战胜”市场？如果可以，如何及时发现这些经理人。

最常见的解决方法是：对基金过往绩效进行分析。比如：分析这些基金的相关信息：收益率、波动率、资产规模、流动性等在内的海量数据，如国外的Morningstar、HFR，国内的云通数科、私募排排等，基于过往表现对这些基金进行评价。

但一直存在一个问题：基金过往绩效是否具有一定的持续性，我们能否将基金过去的业绩作为预测未来的标准？今天我们就这一问题进行分析。

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云通的评价方法

分析基金的业绩持续性首先要了解评价方法，这里我们以云通的评价系统为例。投资者在基金投资策略等方面千差万别，但几乎都运用了基金评价系统。

以一年期评价为例，云通对某策略公募基金进行一年期评价时，首先从CHFDB公募基金数据库导入该策略下满足评价条件的所有基金的年化收益率、风险价值、年化夏普、正收益周期数占比等指标，对每个评价指标的结果进行标准化处理，对异常值进行截尾操作，再按照相应公式计算得出基金的综合得分。按各基金的综合得分从大到小进行排序：前 10%（表现最好）的基金被评为 5 星，接下来 22.5%被评为4 星，中间 35%被评为 3 星，随后 22.5%被评为 2 星，最后 10%（表现最差）被评为 1 星，并把每只基金一年期的评价结果记为yi（1）。在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。半年期、三年期和五年期评价同理。

通过计算各概率指标，我们可以得出和半年期评价相一致的结论，即：公募基金一年期或三年期评价在一个月内通常保持原星级或只转移一个星级，且随着评价期限的拉长，一个月内星级转移的概率越低，以6月-7月为例，半年期评价在一个月内保持原星级的概率为74.34%，一年期评价在一个月内保持原星级的概率为76.53%，三年期则高达90.07%。

4结论

回到我们最先关注的问题：基金过往绩效是否具有稳定的持续性，能否作为预测未来的标准？我们在马氏链框架下，利用概率转移矩阵对云通公募基金评价进行实证研究，发现公募基金半年期、一年期或三年期评价在一个月内通常保持原星级或只转移一个星级，且随着评价期限的拉长，一个月内星级转移的概率越低。

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