分红回购双轮驱动 夯实价值投资基础

投资上市公司是分享经济增长红利的重要渠道。2018年，A股上市公司实施现金分红1.15万亿元，实施回购510亿元，双创新高。今年以来，A股上市公司回报股东力度持续增强。2019年以来(截至7月底)，A股上市公司累计现金分红1.15万亿元，已与去年全年分红规模持平。464家上市公司合计回购股份672亿元。

分析人士指出，近年来，监管部门积极倡导上市公司注重投资者回报，强化股东回报机制，将进一步吸引以长期盈利为目的的价值投资者入市，形成良性循环。

提振投资者信心

近年来上市公司现金分红和回购情况持续活跃，呈现积极变化。

平安证券首席策略分析师魏伟表示，自2017年开始，A股市场的分红开始发生积极变化。监管频频发声，实施分红的上市公司数量及比例大幅抬升，且自2019年开始，股份回购成为回报投资者的新渠道。从行业来看，钢铁、银行、房地产、化工及采掘的股息率最高，均高于2.50%。近年来，持续高比例分红的上市公司不断增加。上汽集团、福耀玻璃、中国神华等行业龙头现金分红占比、股息率均维持较高水平。

同时，上市公司回购力度和集中度明显提升。新时代证券首席经济学家潘向东表示，截至8月底，回购较多的行业为现金流较为充裕的食品饮料、半导体、耐用消费品、房地产、能源和多元金融行业。其中，伊利股份回购金额最多，主要用于管理层股权激励；中国平安回购金额也超过50亿元。上市公司回购行为有利于释放市场底部信号，吸引更多长线资金流入，提振投资者信心。

持续完善监管

分析人士指出，近年来，监管部门持续完善政策，优化上市公司回报投资者的政策环境。

魏伟介绍，针对分红制度，近年来监管部门发布多项重磅政策。2004年发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》和2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》规定了上市公司再融资的现金分红要求；2017年监管层频频发声鼓励上市公司加大分红。

2018年发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》明确，以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份的，视同上市公司现金分红。魏伟认为，此举激励企业回购，鼓励多种工具提供融资支持，且简化流程。

尽管如此，部分具备条件的上市公司常年不分红的情况仍然存在。

魏伟认为，大部分分红规定为指引性规定，在公司内控章程、市场生态、投资者保护等方面对于上市公司的分红约束力仍较为有限。同时，投资者尚未建立投资回报的合理预期。公司不分红的行为对投资者来说并未形成较大预期差，价值投资生态仍需深化发展。

潘向东建议，对于不积极现金分红的上市公司，应该完善相关制度约束。可从制度方面激励上市公司现金分红和股票回购，如从税收优惠等方面建立相关机制等。此外，目前市场对上市公司回购股票的用途及资金来源争议较大，尤其是部分公司宣布回购股份用于股权激励时，价格出现大幅调整。对此，应完善股份回购决策程序，使其成为资本市场正向激励工具，而不是变相利益输送的通道。

值得关注的是，今年2月，上交所组织召开上市公司现金分红专项说明会，并向3家市场质疑较大、多年未分红的公司及8家具备分红条件但不分红或分红较少的公司发出了监管工作函。上交所表示，部分公司具备分红能力而长期未分红，对于此类公司，上交所将继续加大监管力度，督促其向投资者发放必要的现金红利。存在恶意不分红的，将提请证监会派出机构实施现场检查。

优化价值投资环境

分析人士指出，现金分红和回购是上市公司回报投资者的重要方式，也是引导投资者长期价值投资的基础。

魏伟认为，当前我国A股市场分红正在发生积极变化。整体来看，随着政策的进一步加持和A股市场价值投资逻辑持续强化，投资者对分红、回购的预期将提高，未来将有更多上市公司实施股份回购和现金分红。这将进一步吸引以长期盈利为目的的价值投资者入市，形成良性循环。

潘向东指出，随着我国资本市场不断对外开放，上市公司国际化程度加深，将会通过分红和回购等方式提升吸引力。分红和回购有利于优化价值投资环境。

分析人士认为，如今，监管部门已将分红与长线投资相关联，拟上市企业在披露招股书(申报稿)时，须清楚写明公司上市后利润分配的规划。

魏伟表示，目前以提高上市公司质量为核心的资本市场改革正在全面推开，预计上市公司的回报能力将逐步增强，在此基础上，将继续增加回报工具并设计简单易行的决策程序以满足投资者日渐多元化的需求。

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