机构解读资本市场深改12条：中介机构差异化监管 券业强化“头部效应”

9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务。其中任务之一就是：狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。

对此，业内人士分析认为，12个方面的重点任务同此前的一系列改革举措一脉相承，都是金融供给侧改革和经济转型的一部分。而“加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措”更明确了券商在新的大环境、大趋势下应承担什么样的职责。

沪上某大型券商研究所的非银分析师对记者表示，从券商的业务板块看，受益于提升直接融资占比的肯定是投行。未来，围绕投行业务可能还会有更大力度的改革。头部券商的投行实力以及优势会继续增强，同时在重资产业务方面，如另类投资、创投等，也可能会围绕投行业务作进一步发展；另一方面，中小券商则有望在资管等其他细分领域寻找突破，走出差异化路线。

沪上某大型券商投行负责人表示，当前，国内券商的分化日趋明显，头部效应不断增强。大型综合性券商在专业能力、合规风控能力等诸多方面都具备显著优势。建议监管机构深化差异化监管，结合证券行业分类评价结果，或系统重要性证券业机构的评估和认定结果，在账户管理和委托财富管理、外汇账户、衍生品等创新业务牌照准入上，允许综合实力领先的证券经营机构先行先试。

上述券商还建议，对证券公司分类监管制度进行优化，应充分考虑证券公司的综合化经营、规模情况和风险承受能力。除规模占比指标外，可增加创新型业务的评价灵活性和实用性，改进分类评价指标体系，有效引导证券公司实施高质量差异化发展。

北京某大型券商投行负责人认为，差异化监管或将进一步促进行业集中度的提升，行业会出现一些整合机会，未来将呈现大型全能券商与特色精品券商共存的新格局。“长期以来，国内投行陷于通道业务的同质化竞争，此类服务的核心竞争力是牌照。而随着监管导向的变化，牌照红利下的同质化竞争必然将让位于更为充分的市场化竞争。从客户需求的角度看，也在战略咨询、资本运作和销售等全链条金融服务上对投行提出了更高要求。中小券商也将从粗放式发展向精细化转变，完成由传统投行向精品投行的转型。”

值得一提的是，近日A股行情相对较强，其中券商板块活跃度也显著提升。Choice数据显示，从9月2日至11日，券商概念板块整体涨幅已逾10%。此外，从已公布的上市券商业绩来看，无论是环比、同比，上市券商8月业绩都堪称亮眼。

市场人士分析，8月份交投活跃度较7月显著提升，两融规模也持续回升，行业8月营收和净利润环比同比均显著改善。从基本面和行情匹配看，券商板块已出现复苏，进入正向循环周期。

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