人民币大涨、A股反弹 外资加仓三类资产

人民币大涨、A股反弹 外资加仓三类资产

作者： 周艾琳

[ A股和港股有一批产生现金流较好的资产，已充分反映了外部动荡、经济放缓的悲观预期，导致价格较低。现在港股和A股的预期市盈率分别是10倍和12倍左右，均在历史均值以下一倍标准差附近。 ]

近期，外部动荡局面出现一定缓解迹象，包括贸易问题、英国脱欧等。10月14日，人民币开盘大涨，离岸人民币和在岸人民币几度倒挂，盘中离岸人民币对美元大幅反弹近400点，上证综指收盘大涨1.15%，重新站上3000点，北上资金净流入27亿元。

第一财经记者采访的多数外资机构普遍看好A股的布局价值。“全球很多矛盾都不是可以一蹴而就彻底解决的，然而这些外部因素并不是我们做价值投资的核心。核心的因素是在目前价位，A股和港股有一批产生现金流较好的资产，已充分反映了外部动荡、经济放缓的悲观预期，导致价格较低。现在港股和A股的预期市盈率分别是10倍和12倍左右，均在历史均值以下一倍标准差附近。惠理投资中国业务主管余小波对记者表示。

就汇率而言，机构预计美元/人民币可能重新测试“7”的水平，不过此后仍可能会出现震荡。

人民币或重新测试7关口

人民币的反弹在意料之中，短期内机构预计强势将延续。截至北京时间16:10，美元/离岸人民币报7.0708，日内波动高达400点。

“我们认为人民币目前在进行第四浪的反弹中，短期的走强可能会持续，不过不排除此后会出现五浪回调。”某国有大行外汇交易员对记者表示。

“目前考虑到外部因素，我们预计，美元/离岸人民币会重新测试7的水平。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊对记者表示。

其实，人民币的走强态势从10月10日就已经出现。当日，受到美股市场巨幅震荡影响，离岸人民币对美元出现短线下跌的态势，一度报7.16附近。几小时后，人民币出现大涨，美元/离岸人民币最高升至7.09736附近。截至当日北京时间20:00，美元/离岸人民币回落至7.1268附近，美元/在岸人民币报7.1230。此后离岸人民币再度持续走强。上周五，美元/人民币收于7.10，当周累计升值0.54%。离岸人民币收于7.0883，当周累计升值0.35%。离岸人民币掉期点各期限仍然保持稳定。但就目前而言，机构认为美元难以实质性走弱。

外资看好三类A股资产

目前，中国境内固定收益类资产的收益率在3%左右，而全球更有超过17万亿美元负利率债券。对外资而言，从相对价值角度，中国股票的风险补偿是足够高的。

“对于中国经济的韧性，底层资产持续产生现金流的能力，我们抱有较高信心。目前是一个较好的时间，随着时间推移，现金流的持续，会产生风险收益的均值回归。”惠理上海投研主管操礼艳对记者称。

在他看来，A股当前具有吸引力的主要是一些便宜的蓝筹股和优质中小盘股，他看好三类方向的资产。第一类是长线看好内需股票，受外界影响小，消费医疗教育等；第二类是现金流稳健、资本支出减少的蓝筹，股息率较高；第三类则是一些细分制造业的优秀龙头。

“目前市场的估值反映了比较多的风险预期，低价提供的风险补偿足够，中国股票类在资产大类中上行风险大于下行风险。”他称。

摩根资管人士此前对记者表示，消费（食品饮料、娱乐休闲）、医疗（创新药研发、医疗服务）、科技和自动化（软件解决方案、可替代能源、工厂自动化）等主题是外资最为看好的几大领域。

对此，摩根士丹利此前也提及，这几大板块契合了中国消费升级、对医疗需求持续提升的长期发展趋势，机构也认为外资的配置偏好不会在短期内转变，主要因为外资在A股的投资仍处于非常初期的阶段，目前尚无特别强烈的理由支持外资转换投资风格。

美联储“扩表”难推动美元走弱

之所以美元居高难下，也主要因为美元的利率仍然高于主要发达国家，且未来时而可能出现的避险情绪也可能导致资金回流美元资产。

摩根资管高级客户投资组合经理Nigel Rayment对记者表示，目前仍然看好美元，尽管可能边际上行动能没那么大。虽然美国制造业陷入颓势，但美国消费部门仍然强劲，就业数据良好。

此外，机构认为，虽然风险情绪好转可能有助于资金回流新兴市场，但外部因素的缓解可能会导致美联储放缓降息的速度，这可能支撑美元。

有观点认为，近期美联储重新扩表，这可能推动美元走弱，但事实上，此扩表只是为了缓解回购市场的波动，并非QE（量化宽松）。美联储上周五表示，将自10月中旬起每月购入600亿美元国库债券，以重建资产负债表，避免9月货币市场的震荡局面重新上演。美联储在声明中，购买国库债券的行动将至少延续至2020年第二季度，并强调“此行动纯粹是为了货币政策有效实施而采取的技术性措施，并不代表美联储的货币政策立场出现改变”。

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