拉夏贝尔多家子公司已资不抵债 两年股价暴跌超八成

【财联社】（上海，研究员孙诗宇）讯，双十一未到，拉夏贝尔的打折季却早就开始了。

近日，据央视新闻报道，拉夏贝尔近来风波不断，由于公司业绩亏损，拉夏贝尔的零售门店正在快速缩水，日均关店13家。截至6月30日，拉夏贝尔境内零售网点的数量为6799个，半年锐减2470个，缩水27%，平均每天就有13家店铺关闭。没关的店铺则有很多在进行清仓大甩卖，原价1099元的衣服，打折下来400多元，拼三件还能打九折再省100元，新款上市则遥遥无期。

对于拉夏贝尔自身而言，关店潮和“疯狂”打折早就不是新闻，这家首家在港交所和上交所两地上市的服装企业，子公司破产，总部大楼出租，业绩巨亏，股权质押违约公司自身的经营问题和财务危机更值得关注。

总部大楼出租 男装子公司申请破产止血

根据央视财经报道，位于上海市闵行区的拉夏贝尔集团总部办公大楼，据了解，这里刚刚投入使用了一年多的时间，创始人邢加兴曾在采访中表示，面对业绩亏损和债务危机，拉夏贝尔也将选择出售不动产来渡过难关，目前在办公大楼下可以看到已经贴出了对外招租的海报。

除了出租总部大楼，拉夏贝尔还将子公司申请破产清算，以求“断臂求生”。

10月17日公告，拉夏贝尔称其控股子公司杰克沃克因持续亏损，无法继续经营，拟向人民法院申请破产清算。假设最终破产清算完成，杰克沃克不再纳入公司合并报表范围，以2019年9月30日账面金额预计本次杰克沃克破产清算事项对公司合并报表归属于母公司股东的净利润影响不超过-4,100万元。

对于杰克沃克破产的原因，拉夏贝尔称是因当前国内外经济形势依然复杂严峻，外部不稳定不确定性因素增多，且公司正处于转型发展的关键时期，主动实施战略性收缩，重点聚焦核心女装业务发展。

2015年6月，拉夏贝尔以7500万元获得杰克沃克69.12%股权，成为其最大股东，杰克沃克主打休闲男装，产品线包括休闲、运动、牛仔、商务等系列。2018年报显示，杰克沃克营收1.72亿元，净利润亏损1.62亿。2019年半年报显示杰克沃克资产合计11.98亿元，负债合计-37.54亿元，资不抵债。

除了杰克沃克之外，跟据2019年半年报，公司其他主要参股公司，上海拉夏贝尔休闲服饰有限公司、拉夏贝尔服饰(太仓)有限公司、拉夏贝尔服饰(天津)有限公司均资不抵债。

图"来源：拉夏贝尔2019年半年报

激进扩张后一地鸡毛：财务压力剧增

拉夏贝尔日前的困境无疑与之前的激进扩张有关，其上市之初就提出了万家门店的计划。根据天风证券研报，拉夏贝尔自2011年开始就加速开店，到了2017年，公司的门店数量就远超同行业其他品牌。

图"来源：天风证券研报

同时，公司的品牌数量也在急剧扩张，从原本的3个女装品牌扩张到近20个，包括公司现拥有La Chapelle、Puella、Candie"s、7m及La Babité等，和男装、童装品牌等。

店铺数量剧增带来的是公司存货和应收账款居高不下，2019年中报显示，公司存货账面价值高达21.59亿元，存货周转天数也不断上升，自2014年年报的273.51天上升至2019年中报的311.24天。而应收账款自2014年至今每年都维持在10亿元以上，2019年中报显示有6.31亿元。

在此背景下，现金流的压力可想而知，2016年来，拉夏贝尔经营活动现金流净额就逐年下降，2016年至2018年分别为7.05亿、5.57亿和1.58亿。较大规模的存货在增加公司现金流压力的同时，其库龄结构若延长也会增加跌价准备的计提，对公司的经营业绩产生不利影响。

到了2019年中报，今年上半年拉夏贝尔的零售网点共 6799 个，与上年底相比，减少2470个，较去年末净减少约26.65%。

为了“自救”，此前在2019年5月，拉夏贝尔已将杭州黯涉54.05%股权以2亿元进行转让，将七格格女装品牌进行了剥离。

红岸预警：业绩巨亏存财务粉饰风险 实控人违规质押爆仓

自2017年A股上市以来，拉夏贝尔的业绩就持续走低。

2019年1月31日，拉夏贝尔披露2018年年度业绩预减公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润同比2017年度减少45,853 万元左右，同比下降约92%，并在风险提示部分披露“公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素”。2019年3月23日披露的2018年度业绩预减更正暨业绩快报公告，预计2018年度实现净利润-15,576万元。而2019 年3月29日披露的2018年年度报告，2018年度实现净利润-15,951万元。

拉夏贝尔2019年1月31日业绩预告中披露的净利润与实际业绩存在较大差异，且未对业绩由盈转亏做出充分的风险提示，信息披露不准确、不充分、不完整，该行为违反了相关规定，中国证券监督管理委员会上海监管局决定对拉夏贝尔采取出具警示函的行政监管措施。

2019年中报显示，公司实现营收39.51亿元，同比下降9.78%；归母净利润亏损4.98亿元，扣非净利润亏损达5.71亿元。公司销售毛利额同比减少 11.15 亿元，主要由于公司营业收入同比显著下滑、公司加速消化过季品，导致公司毛利率同比下降，销售毛利额对应减少。

从蓝鲸红岸风险挖掘系统中可以看出，拉夏贝尔2018年年报就存在财务粉饰风险，达到黄色关注级别，财务粉饰得分为53.936分。

业绩不佳之外，拉夏贝尔的实控人股权质押还构成了违约。

2019年8月6日公司公告称，控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券的股份已低于最低履约保障比例，因其未提前购回且未采取履约保障措施，质权人已发出股票质押违约书面通知，构成违约。

根据公告，从2017年11月起，邢加兴进行了6次股权质押，截至目前，邢加兴直接持有公司股份达1.42亿股，占公司总股本25.91%，其累计质押公司股份1.416亿股，占其直接持有公司股份的99.81%。

截止目前，除邢加兴之外，还有公司实际控制人的一致行动人上海合夏质押了3850万股，占其持有股份的85.17%，占总股本的7.03%。拉夏贝尔合计共有54.10%股份进行了质押，从蓝鲸红岸风险挖掘系统中可以看出，其股权质押的比例还在不断上升。

截至2019年10月23日，拉夏贝尔股价报收4.82元，较其上市以来（2017年9月底上市）的最高位29.75，已经下跌超过83.89%，其投资者损失可谓损失惨重。

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