中信建投投资董事长：科创板将面临几个重要挑战时刻

原标题：中信建投投资董事长：科创板接下来将面临几个重要的挑战时刻

中信建投投资有限公司董事长徐炯炜

“关于流动性这个问题，科创板现在是走到了十字路口。” 10月26日，在上海举办的国际金融家论坛股权投资专业委员会成立大会暨年度论坛上，中信建投投资有限公司董事长徐炯炜表示，设立科创板并试点注册制的阶段性目标已经顺利达到，未来需要在科创板的流动性和二级市场改革上继续完善。

7月22日，备受市场各方关注的科创板正式鸣锣开市，首批25只股票上市交易，从保荐机构分布来看，中信建投证券作为主承销商保荐的企业有5家。除此之外，中信建投和华泰联合证券还为虹软科技（688088.SH）联合保荐，保荐数量位列各大券商首位。

“你们通常都是看到贼吃肉，看不到贼挨打。你们看到我的总公司（指中信建投证券）（保荐）六家的高光时刻，你看不到我每个月的报表大幅下滑。” 徐炯炜说，科创板在7月底的时候走到了整个25家公司的估值最高点，然后8月、9月、10月都在连续下滑，“因为我们必须跟投，而跟投又都是我在出的钱，我每个月看到的就是5000万6000万的下滑，如果按月度报表的话，我已经连续三个月在这个板块上面是亏损的。当然我到年底的时候，我可能还能赚一点。”

徐炯炜认为，接下来科创板将有几个重要的挑战时刻。“明年7月份，科创板的小非解禁了，这都是三到四倍于IPO的流通量，供给关系一定会发生大幅的改变。此外，徐炯炜说：“更可怕的是，我前段时间陪我的同事们去做路演，我发现一件事情，在科创板早期参加的一些机构，几乎全部出清了。还留着的，是因为有10%要抽签（上交所科创板股票公开发行自律委建议通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月），让他们留一年，一脸的沮丧。我说你有什么好沮丧的？你（留）12个月，我（留）24个月我都没沮丧呢对不对？”

徐炯炜表示，希望科创板用投资者适当性管理，来换取制度的包容性，“当然客观来讲，现在投资者适当性管理是做了，但制度的包容性还是要进一步提升的，最起码咱们迄今为止没看到亏损公司过会吧？”

“这个市场总是需要流动性的，你如果不让个人来提供流动性，因为它没有风险承受能力，你就需要让有风险承受能力的机构来提供流动性。”在徐炯炜看来，中国过去市场的流动性一直靠散户提供的，但由于科创板设立了投资者适当性管理的门槛，使得市场缺乏一定的流动性。他建议，在设计交易制度时，考虑引入可以提供流动性的机构，比如对冲基金。“否则接下来的舆论压力会很大，越临近上市的公司，估值实际上在下滑。即使估值下滑了之后，估值的回归比第一批的速度还要快。”

在二级市场的改革方面，徐炯炜认为，到了“让上市企业去分化的时候了”。

“政策的取舍对未来科创板的成功，以及对接下来整个资本市场的存量改革，实际上帮助和借鉴意义是很大的。” 徐炯炜称，“因为我们做增量很容易的，一张白纸绘蓝图。存量（改革）很难，创业板上、主板上面大量的散户，你不能因为改革，把他们摒弃出这个市场。这个改革的动作难度是非常大的。”

对于如何引导长期资金进入市场，徐炯炜给出的建议是尊重市场，“让市场跑一跑。市场正在走回归的路当中，政府要做的是呵护这样的节奏，提供更强的舆论抗压能力就可以了。”

“从节气上来说，现在还是深秋。” 徐炯炜总结说。

责任编辑：张恒星 SF142

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