股市定向放水：转融资费率下调 券商迎加配良机

原标题：股市定向放水 券商迎加配良机

降低融券交易成本，对于稳定A股市场具有积极意义，有利于提升包括券商在内的市场机构的参与热情，同时提升市场的活跃度。

证金公司7年来第8次下调转融资费率，自8月8日起，整体下调转融资费率80BP（基点），市场解读为这有利于降低证券公司融资成本、满足A股投资者的融资需求，接近于向股市定向放水。

分析人士认为，费率下调，券商板块迎来情绪面利好，有望提升券商业绩。市场活跃度提升，券商利润或有望增厚。

　　转融资费率下调

日前，中国证券金融股份有限公司（简称“证金公司”）公告称，自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP。其中：182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。

证金公司是证券公司开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一，通过证券公司融资业务对资本市场提供流动性支持，满足投资者融资需求。

资料显示，2012年8月30日，证金公司正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。转融资业务是转融通业务的一部分，是指证金公司将自有或者依法筹集的资金出借给证券公司，供其办理融资业务的经营活动。

证金公司表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。

从近两年的转融资交易市场来看，转融资交易余额自2018年4月以来便处于持续下降的趋势中，从最高点1022亿元下降至8月7日的197亿元，降幅超过80%。

历史上转融资费率调低，对市场整体走势有一定提升作用。

数据显示，证金公司曾于2014年8月15日、2016年3月21日两次调低转融资业务费率。在费率调低当天，上证综指分别上涨0.91%、2.15%；在此之后一个月，上证综指涨幅分别为5.69%、0.59%；调整后一年，上证综指涨幅分别达到79.71%、10.37%。

　　提振板块情绪

证金公司公告调低费率次日（8月8日），券商股早盘集体走高，Wind券商指数收盘上涨1.36%，板块内九成以上券商股飘红收涨。其中，光大证券、东兴证券、中信证券领涨，均涨逾2%。

国信证券非银研报点评称，短期来看，下调融资费率对券商板块情绪面利好。一方面，可以提振市场，交易活跃度提升，板块直接受益；另一方面，政策向市场释放出积极信号，有助于提升市场整体流动性，对于流动性偏紧的中小券商而言，有利于降低融资成本，提升信用业务规模。

川财证券亦指出，转融资交易余额处于低点，费率下降有望提升券商业绩。券商可以更低的费率从证金公司获得资金，一方面其资金成本有所降低，另一方面融资余额可能得以提升，券商经营业绩有望提高。

中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春对《国际金融报》记者表示，证金公司是转融通重要的环节，费率决定两融的交易成本。降低融券交易成本，对于稳定A股市场具有积极意义，有利于提升包括券商在内的市场机构的参与热情，同时提升市场的活跃度。同时助力完善科创板融券机制，避免科创板单边市的产生。市场活跃度提升，券商利润或有望增厚。

盈利贡献有限

向证金公司借钱，是券商进行融资的重要渠道之一。目前国内券商负债渠道包括同业拆借、卖出回购、转融资、短期融资券、公司债、次级债等。

华南一位非银分析师对《国际金融报》记者表示：“证金公司此次将费率降到3.5%，预计依然不太会成为券商融资的优先考虑渠道。从融资成本角度来看，转融资的性价比并不是很高。券商还是可以通过选择一些更优方式，比如发行短期融资券去融资。”

相较转融资，发行短融显得更为“划算”。据国信证券统计，2018年、2019年上半年券商短融发行情况，平均利率分别为3.70%、2.96%，期限一般为3个月。

目前，由于两融余额下滑、券商短期融资工具利率下行，转融资余额较低。数据显示，截至8月7日，证金公司转融资期末余额约为259.36亿元。

据机构人士介绍，券商面对客户做融资业务时通常使用的是自有资金，而大券商自有资金一般比较充裕，加上目前市场较为疲弱，融资需求不强，所以这一利好消息的程度有限。

“此次调整融资费率对板块盈利贡献有限。”国信证券非银团队认为，下调融资费率或对基本面影响有限：一方面，市场需求尚未爆发，融资融券余额保持在偏低水平；另一方面，由于目前券商3个月期限短期融资券融资成本为3%左右，且自6月22日起，共有9家头部券商核准调整短融最高偿还余额。

付立春对记者表示：“考虑到调整基数较低，带来的影响力有限，更多可能是信心等情绪层面产生积极影响。”

　　龙头迎加配良机

多家券商非银研报显示，券商迎来加配良机，优先把握头部布局机会。

7月券商业绩同比迎来改善。天风证券非银研报显示，上市券商1-7月累计净利润同比增长37%，业绩表现符合预期。龙头券商业绩表现稳健，中小券商因低基数及投资业绩改善，整体业绩弹性较大，行业分化明显。

安信证券非银团队认为，我国经济具有较强的韧性，流动性相对宽松且政策持续发力，A股经过调整后仍有望在三季度迎来上升行情，券商股可作为A股上涨的“买入期权”进行配置。

该团队表示，中长期来看，旗帜鲜明看好资本市场改革的红利，这将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素，供给侧改革下的分类评级和分类监管强化券商优胜劣汰。

政策红利成为板块重要驱动力。华泰证券认为，券商板块当前仍处于政策良性周期。政治局会议强调推进金融供给侧改革和坚守科创板定位，未来配套政策仍有望落地，引导行业稳健向上。科创板开市引导市场化改革深化，同时也将倒逼券商开启经营模式高阶转型。长周期看好市场化改革红利下行业前景。

投资布局机会或临近。民生证券表示，受外部因素波动影响，目前券商板块PB（市净率）回调至1.5倍低位，距2016年-2017年平均1.8倍有明显空间。头部券商在杠杆提升、资本增厚等趋势下，年内ROE（净资产收益率）预计会明显改善，建议把握中报披露期券商的左侧布局机会。

责任编辑：陈悠然 SF104

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