三只松鼠跌落神坛：上市不到半年业绩大变脸，造血能力缺失遭到代加工模式反噬

中国网财经10月30日讯(记者 陈琼)2019年7月，顶着“互联网零食第一股”光环的三只松鼠(sz300783)登陆资本市场，然而上市不到半年时间，三只松鼠就跌落神坛，业绩大变脸，第三季度净利润下滑超过50%。业绩上依赖于政府补贴、渠道上严重依赖第三方电商平台、代加工模式导致食品安全问题频发等问题一一暴露，变身为三只松鼠前进路上最大的“绊脚石”。

三季度业绩变脸因为政府补助减少

10月29日晚间，三只松鼠发布财报显示，前三季度实现净利润2.96亿元，同比增长10.40%；实现营收67.15亿元，同比增长43.79%。其中第三季度实现营收22.03亿元，同比增长53.24%；净利仅为2921万元，同比减少50.95%。

营收高速增长的同时，净利润却出现大幅下滑。三只松鼠此前在三季度财报预告中表示，公司经营业绩较去年同比减少，主要因为今年较去年同期政府补助减少4403.53万元。

招股书显示，2014年至2018年间，5年间时间三只松鼠合计获得了1.2亿元补助。2018年仅“电子商务扶持资金”一项，三只松鼠就获得了4265.05万元，该项目也是过去几年中的最大一笔政府补助。随着政府补贴减少，三只松鼠净利润出现断崖式下跌。

过分倚重电商平台侵蚀利润

除了政府补贴减少，三只松鼠净利润下滑的还来自于自身造血能力的缺失。通过贴牌+第三方代销模式，三只松鼠在短时间能迅速崛起，然而随着互联网红利消失，这种模式却在“反噬”三只松鼠。

财报显示，2019年上半年，三只松鼠的销售费用上涨47.52%，主要是第三方电商平台的服务费用和物流快递费用提升。尽管第三方电商平台的费用支出在攀升，严重依赖电商平台的三只松鼠对此却没有任何议价能力。

2019年半年报显示，来自第三方电商平台营业收入为39.98亿，占总营收的88.62%。“渠道单一影响了三只松鼠的业绩，利润这块很明显受到了影响”，中国食品产业分析师朱丹蓬指出，电商渠道的特性是促销活动特别多，这对三只松鼠利润的侵蚀也是非常明显的。朱丹蓬指出，与洽洽食品、良品铺子相比，三只松鼠在渠道多元化方面比较弱，这也是其最明显的短板。

代加工模式导致食品安全问题频发

三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司总部在安徽芜湖，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业。从公司创立到上市，三只松鼠仅仅用了7年时间。2019年7月12日，三只松鼠在深交所上市。截至2019年9月30日，三只松鼠创始人章燎源为最大股东，直接持股为39.97%。

依靠着代加工模式，轻资产模式的三只松鼠得以迅速崛起，但是达到一定规模和体量之后，代加工模式的弊端逐渐显现，最大的问题在于其无法对生产流程进行把控，从而无法确保产品的品质。

代加工模式导致食品安全问题频发据不完全统计，从2016年至今，三只松鼠多次因为食品安全问题被监管部门通报，涉及到甜蜜素过量以及霉菌超标。

2016年2月，三只松鼠的奶油味瓜子被曝出使用甜蜜素过量，甜蜜素含量实际检出值6.7克每千克，高于规定的6.0克每千克。2017年8月，国家食品药品监督管理总局通报，“三只松鼠”旗下开心果被检测出霉菌超标，其检出值为70 CFU/g，超出国家标准1.8倍。由于生产不符合食品安全标准的食品、未按规定对采购的食品原料进行检验，三只松鼠召回了相关产品，并被有关部门处以5万元的行政处罚。

在某消费投诉平台中，关于三只松鼠的投诉量超过一百起，投诉原因基本为食品发霉变质、食物内有异物等食品质量问题。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，三只松鼠产业链不完整、过度依赖代工厂等进一步加剧其产品出现食安问题的风险。“三只松鼠走的是代工模式，他们的代工厂多是小方业，质量检控等方面配置较低。此外，三只松鼠给到这些代工厂的费用相对较低，这也使得代工厂在食安上的投入较少，造成了三只松鼠的产品频频出现质量问题。”

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